企业营运资本分析-世界信用组织

3.10 企业营运资本分析

一个公司有足够的营运资本可以保证在流动负债到期时，有能力及时偿付负债。而营运资本不足则是导致对外付款缓慢的主要原因。更严重的是，从长期来看，它也是导致财务困境及失败的直接主要原因。所以说，如果更深入地分析企业的财务风险和偿债能力，还需要分析企业营运资本。

一、营运资本的概念

营运资本通常被称为净营运资本、净流动资产，偶尔也被称为净周转资产。营运资本是流动资产超出流动负债以上的那一部分，用公式表示为：

流动资产—流动负债=营运资本

如果一个公司的流动负债超过流动资产，就被称为赤字营运资本。下边我们通过一个简化的例子来看一下营运资本是如何在企业中产生和发挥作用的。

第一步：投资者用现金创办了公司，其中一部分现金投资于生产经营所必须的固定资产或长期性资产，余下的部分则转化了企业最初的营运资本。

第二步：在经营当中企业可以通过赊购方式来购买原料，形成了流动负债(应付账款)。生产当中，支付员工的工资费用必须是以现金的方式，这部分必须要由营运资本来完成，这部分资本最终加入到产品的成本中。

第三步：工人们加工原料，生产出产成品。

第四步：产成品赊销给客户，产生应收账款。

第五步：企业收回应收账款，得到现金。现金的一部分用于支付应付账款(流动负债)。

第六步：如果所有的商品都销售出去，且所有的应收账款都收回了，则这个循环结束。如果盈利的话，现金会比最初投入的要多。盈利可用于支付股利，投资于其他固定资产或留存为营运资本满足今后业务拓展的要求。

为了说明的需要，上面的例子被简化成理想状况。而实际当中，生产和销售总是同时进行的，因此在任何时间里资产负债表都要同时显示现金、应收账款、存货及其他资产，也要显示未付的债务。上述例子充分地说明了营运资本是企业良好运作的基本保障。

下面是根据资产负债表上的数字来计算营运资本的一个例子：

二、营运资本分析

营运资本分析就是对营运资本进行全面彻底地分析，识别大量引起营运资本变化的因素，并透过营运资本变化来正确评判一个企业财务管理政策是否合理。企业营运资本量是否适当，会直接影响该企业偿还债务的能力和维持财务清偿的能力。

对于常规营运资本的分析，分析人员主要了解客户企业的营运资本是否充足，并且要分析营运资本的构成，查看应收账款的质量和流动性，最后要看存货的现值如何。如果存货在市场上变现能力差，则其价值要在原值的基础上打一定的折扣。虽然这些分析可以得到有用的结果，但是通过系统地分析营运资本，查找营运资本变动的原因，我们可以得到一些更深层的信息。我们的分析还可以深入到以下层面：

（一）公司固定资产的增加，将对营运资本的增长产生什么影响

（二）其他呆滞资产的增多，将在多大程度上延缓营运资本的增加

（三）为了满足营运资本与销售额的同步增长，盈利是否足够

（四）股利政策，是否能支持营运资本的稳步增长

（五）营业亏损，是否正在大量地消耗营运资本

（六）在不减少营运资本的情况下，公司是否有能力偿还每年到期的长期债务

（七）赎回发行在外的股票，是否会对营运资本的增长产生不利影响

（八）新的融入资金，是被用来改善营运资本的状况，还是被用来扩大固定资产的投资

这些问题的解答，将对我们全面而正确地判断企业的盈利能力和风险大小，提供有力的证据。

三、营运资本的数量变化

我们研究分析的重点在于资产负债表中的非流动项目的变化，从而找到引起营运资本变化的来源。

（一）影响营运资本变化的原因很多，需要注意的是：

1、流动资产和流动负债发生相同的变化不会影响营运资本。例如，赊购存货，即增加存货(流动资产)，增加应付账款(流动负债)，且增量相同。

2、非流动项目包括递延资产\递延债务和资本净值等的变化，会影响营运资本。例如，用现金购买一台机器，减少了流动资产，但不影响流动负债，从而导致营运资本数量的减少。

（二）影响营运资本变化的业务

影响营运资本的业务很多，但归纳一下只有二类资金来源和应用可以影响营运资本的变化。分析人员只需检查所有的业务是否属于这二类之一，如果是的话，它们必将影响营运资本。这二类是：

1、资本净值的变化。资本净值的增加是增加营运资本的资金来源，资本净值的减少是减少营运资本的资金应用。由资本净值的减少引起营运资本的减少也是最危险的，特别是由于亏损导致的资本净值的减少。支付现金股利自然会减少资本净值，进而减少营运资本。发行或出售股票，如果筹得资金是为了满足流动资金的需求，将为营运资本的增加提供永久性资金。同样，如果是以支付流动资产或创造流动负债的方式赎回股票，也将减少资本净值，进而减少可营运资本。

2、呆滞资产的变化。呆滞资产的减少是增加营运资本的资金来源：呆滞资产的增加是减少营运资本的资金应用。如果一个客户企业正在进行厂房扩建或现代化改造，信用分析人员就应该了解其融资是否恰当。如果该企业的营运资本足够多，它可以用营运资本来购买固定资产，而仍保持足够的流动性。如果营运资本不够多，企业就不得不通增加股权资本或争取长期贷款以及创造长期负债，来对扩建项目提供融资。

四、营运资本的结构分析

在分析完营运资本值的变化以后，分析人员需要对营运资本结构变化进行分析。前面介绍过，一项业务中的流动资产和流动负债发生相同数额的变化，对营运资本的数额不会有影响，但是，却会影响营运资本的结构。下面是一个简单的例子：华达公司第一年有营运资本5万元，第二年末仍为5万元。如果第一年流动资产为6万元，流动负债为1万元;而第二年流动资产为15万元，流动负债为10万元，那么情况是大不相同的。对营运资本结构变化进行分析，可以回答许多对债权人有实际利害关系的问题，例如：应收账款或存货增加在多大程度上是通过营运资本的增长实现的多大程度上通过流动负债的增长实现的流动负债增长的主要形式，是应付账款的增加还是应付银行票据的增加应收账款的回收和存货的减少，是否伴随着相应的流动负债的减少和现金的增加应收账款和存货的减少，是否伴随着持续的流动负债的增加和营运资本的萎缩

上述内容摘自《ICE8000信用调查、分析、评级》（方邦鉴著，可以免费使用，但请注明出处）